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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对晨光股份进行研究并发布了研究报告《Q1经营实现复苏，看好全年表现》，本报告对晨光股份给出买入评级，当前股价为46.93元。

晨光股份(603899)
事件：公司发布2023年一季度报告。报告期内，公司实现营收48.82亿元，同比增长15.44%；归母净利润3.34亿元，同比增长21.02%；扣非净利润2.95亿元，同比增长15.41%。
毛利率下滑，费用率改善，公司净利率持续向好。毛利率方面，公司综合毛利率为19.68%，同比下降2.03pct，环比提升3.14pct。费用率方面，公司期间费用率为11.78%，同比下降1.58pct。其中，销售费用率为6.98%，同比下降1.1pct；管理费用率为3.96%，同比下降0.35pct；研发费用率为0.96%，同比下降0.1pct；财务费用率为-0.11%，同比下降0.03pct。净利率方面，公司净利率为7.49%，同比提升0.73pct，环比提升1.48pct。
经营实现复苏，看好全年表现。传统核心方面，报告期内实现营收19.41亿元，同比增长6.75%，其中晨光科技实现营收1.86亿元，同比增长57.95%。办公直销方面，报告期内实现营收26.41亿元，同比增长23.06%，毛利率为7.24%，同比下降2.06pct。办公直销业务增速有所放缓，预计全年仍有望维持在30%以上。零售大店方面，报告期内实现营收3亿元，同比增长13.31%，其中九木杂物社实现2.79亿元，同比增长14.58%。截止报告期末，公司在全国拥有547家零售大店，较22年末增加7家，其中九木杂物社504家，较22年末增加15家，直营/加盟分别为345/159家，分别较22年末增加8/7家，晨光生活馆43家，较22年末下降8家。
投资建议：公司持续优化传统核心业务布局，调整产品结构，提升渠道效率，同时零售大店业务向好，办公直销业务延续高增长，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.92/2.3/2.72元，对应PE为24X/20X/17X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.17亿，根据现价换算的预测PE为23.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级29家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为66.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晨光股份（603899）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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