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格隆汇6月1日丨大消费ETF迎来小幅上涨，银华食品饮料ETF、建信基金饮食ETF、鹏华基金食品ETF、华夏基金酒ETF、华安基金饮料ETF、嘉实基金食品饮料ETF涨幅超1%。

(资料图)

3月份以来市场对需求强复苏预期落空，白酒估值回落，板块自年内高点回撤。酒鬼酒、水井坊今年跌超30%，山西汾酒今年股价跌超25%，洋河股份、迎驾贡酒、金种子酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台跟跌。

ETF方面，银华食品ETF、建信饮料ETF、鹏华酒ETF、华夏食品饮料ETF本周跌超3%，今年以来跌10%。

白酒板块的下跌频频登上热搜，招商基金侯昊解释了白酒近期的连跌的原因：

首先，近期板块的连跌主要是因为处于淡季，很多人担心经济增速下滑，消费降级引起的情绪问题。通常来看，在经济走出来或者说趋势性行情之前，当前的这种走势并不奇怪。

其次，就要提到三个周期：人口周期、政治周期和产品周期。白酒周期的产生，跟人口周期有关，现在人口下行，行业自然也受到了影响；政治周期每十年利益再分配，但其中壁垒太强，不便细说；目前产品周期的问题是，产品更新迭代速度跟不上消费升级趋势。而近期的走势也是这几个周期叠加的结果。但整体来看，中秋动销问题不大。

华创证券认为白酒估值当前已显现两个底部区间信号：一是部分标的估值已靠近去年10月底极致压力环境下的底部估值，二是老窖、汾酒等标的PEG已小于1，这在过去几年极少出现，说明市场短期已按极端悲观的情绪定价，因情绪错杀的机会或已出现。

华创证券进一步强调，白酒板块情绪已走向过度悲观，向下风险有业绩支撑，向上催化则需耐心等待。催化时点上，淡季催化剂较少，但考虑当前至年中估值充分调整，7-8月迎来中秋国庆备货、以及中报业绩仍然确定，有望迎来上行催化。潜在催化剂展开来看：

第一，信心由弱转强的信号。3月以来经济强刺激政策落空，宏观指标偏弱，加上地产问题、失业率、国际环境的复杂度，使得短期信心不足，白酒作为经济活跃度的映射，需求预期转为平淡。当前弱预期现实之下，一方面是等待宏观由弱转强的信号，或是自然的恢复，也或是政策出台推动，另一方面切勿将长期担忧短期化放大，当下部分投资者争议人口生育率下降等因素或导致长期经济增长率下滑，白酒的长期增长是否会下台阶，我们认为白酒长期逻辑在价不在量，酒价长期跑赢通胀和名酒份额集中的逻辑并未改变，且名酒体系化能力提升后回旋余地足够大。

第二，行业层面由守转攻。需求力度不强（压制高端批价）和消化去年累积库存（特别是次高端）两大压制因素，使得酒企销售政策上半年务实，多以走量优先，降低主力品牌价盘压力，如通过严控主力品牌发货、加大直营、非标产品（非主力酒精度数和大小规格），均衡价盘和任务进度，总体上处于守势。两大压制因素只需解除一个，酒企将放开束缚由守转攻，预计此时点将是板块由行业驱动上行的第一个催化剂，而批价切实上行是行业需求的试金石，也是板块潜在的最大催化剂。

第三，资金层面由流出至流入。依据华创金工组测算数据，白酒机构持仓自4月下降明显，资金由消费流至其他热点板块。但以当前名酒估值匹配持续成长确定性，对轮转资金吸引力已在放大。即便抛开以上潜在催化，我们以底线思维，以需求持续弱复苏为预期，看至年底也可赚取业绩增长的确定切换空间，在当前市场环境下也属难得，而以赚取业绩稳定增长的思维布局，往往有超预期的收益率。

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