(相关资料图)

本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，致欧科技2.30 分，位于总分的31.2%分位。

致欧科技于2023 年6 月1 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算致欧科技AHP 得分为2.30 分，位于非科创体系总分31.2%分位，处于中游偏上水平。

考虑流动性溢价因素后，我们测算致欧科技AHP 得分为2.16 分，位于非科创体系总分的32.2%分位，处于中游偏下水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，致欧科技网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0393%、0.0295%。

全球知名的互联网家居品牌商，产品获海外用户青睐。公司是全球知名的互联网家居品牌商，旗下拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌，已逐渐形成不同风格或材质互相组合设计的小件家居用品、大件室内家具和庭院户外家具等多系列产品矩阵，实现消费者一站式采购。报告期内（2020 年-2022 年），公司的销售市场主要位于欧洲、北美和日本等地，分别在德国、英国、美国和日本设立了全资子公司EUZIEL、FURNOLIC、AMEZIEL 和ZIELJP，实现了本地化经营。目前，公司自有品牌产品已在欧美日等多地市场获得了消费者的青睐和认可，多款产品常年位列亚马逊等第三方电商平台畅销榜前列。

建立海内外仓储物流体系，确保供应链快速响应。公司建立了具有差异化竞争优势的“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”跨境电商出口仓储物流体系，已具备快速响应的柔性供应链管理能力。在海外市场方面，公司在德国、美国等地设立了多个海外自营仓，相对于市场上大多数未设立海外仓的跨境电商企业具有显著的优势。在国内市场方面，公司境内自营仓已拥有超过5,000 平方米规模的立体库，境内第三方合作仓已达到约4,000 平米规模的立体库，同时布局国内家具产业集群区域（广东、福建、江浙地区等），确保公司的产能优势。此外，公司自主研发了具有自主知识产权的EYA 系统，实现了业务全链条的数字化管理。

严格把控业务流程，提升研发设计能力赋能产品。公司出口产品均需满足欧盟、北美、日本等目标市场的质量标准，并制定了严格的管理与考核制度及动态监测机制，从而保障公司供应商满足交货时效和产品质量要求、物流体系的运输质量与运作效率。此外，公司组建了专业的CMF（Color，Material & Finish）研发团队，并自建产品打样工程中心，进一步缩短新品上市时间。2020-2022 年，公司研发费用的年复合增长率达87.75%。2020 年以来，公司设计的多款产品相继荣获中国设计智造大奖佳作奖、A’

设计大奖（A’Design Award）、国际CMF 设计奖（CMF Design Award）等奖项。

业绩规模、复合增速，毛利率水平及研发支出均低于安克创新。2020 年-2022 年，公司营收分别为39.71 亿元、59.67 亿元、54.55 亿元，归母净利分别为3.80 亿元、2.40亿元、2.50 亿元；期间，二者复合增速分别为17.21%、-18.90%。同期，公司综合毛利率分别为37.92%、32.64%、31.65%，研发支出占营收比重分别为0.32%、0.41%、0.83%。

风险提示：致欧科技需警惕境外监管政策发生变动、公司经营管理不利影响业绩、经营业绩波动、企业所得税优惠变化、毛利率下滑、经营活动产生的现金流量净额为负等风险。

关键词：